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歌尔声学:国内电声元器件行业的领先者

  行业受下游拉动仍将保持快速增长。下游行业包括移动电话、笔记本电脑、个人数码产品、电子等快速发展的推动,未来5年电声元器件行业将继续保持高速增长。同时,消费类电声产品也将因WindowsVista引领的多媒体风潮、国内消费升级而市场空间巨大。

  公司竞争实力不俗。公司多年来巨资投入研发,研发实力较强,产品创新速度快。目前,公司拥有与电声元器件相关的专利数多达85项,位居全球同行前列。同时,公司通过对产业链的全方位整合,成本控制能力强,能在产品价格下降的情况下保持毛利率基本稳定。

  募投项目解决产能瓶颈,进一步加强公司行业地位。本次募集资金净额5.32亿元,拟投入3.95亿元用于现有主营业务产品生产线多万元用于高端MEMS麦克风项目的扩产建设。项目完成后,将平均扩大公司现有产能达100%以上。同时,重点客户的强劲需求将充分消化公司新增产能,从而进一步增强公司的市场地位。

  风险因素分析。公司07年出口比重占50%以上,且享受15%以上的出口退税优惠政策,因此需重点关注人民币升值和产品出口退税调整的风险。同时,也应密切关注募集资金项目进展及其产能消化上的风险。

  盈利预测与估值。我们预计公司2008~2010年的EPS分别为0.97、1.39和1.77元。根据同行业可比上市公司的平均估值水平,并给予一定的安全边际我们认为公司合理08年动态市盈率在30~33倍,对应股价为29.10~32.01元。